Капитализация ВСК, по мнению агентства, находится ниже уровня «несколько слабый», исходя из результатов за 2014 и 2015 гг. Умеренное укрепление в 2015 г. было достигнуто в основном за счет более высокой чистой прибыли, полученной от доходов от валютной переоценки на сумму 1,6 млрд р., что помогло поддержать рост страхового портфеля на 28%. В 2016 г. Fitch не ожидает заметного укрепления капитализации по мере того, как страховщик продолжит увеличивать объемы бизнеса, и истекшие месяцы 2016 г. пока не указывают на повторение существенных разовых доходных статей. Приобретение небольшого российского страховщика (БИН Страхование) в июле 2016 г. также может оказать умеренное негативное влияние на капитализацию ВСК с корректировкой на риск, отмечает агентство.
ВСК продемонстрировала хорошее улучшение операционной прибыльности с доходностью на капитал, достигшей 32% в 2015 г. по сравнению с 18% в 2014 г. (среднее за 5 лет: 8% в 2011‒2015 гг.). Данное улучшение было обеспечено за счет инвестиционного дохода, который компенсировал умеренные убытки от страховой деятельности в 2012-2015 гг. Чистый результат за 2015 г. был очень сильным ввиду дохода от валютной переоценки по инвестициям. ВСК имела отрицательный андеррайтинговый результат последние шесть лет (средний комбинированный коэффициент на уровне 103%), хотя комбинированный коэффициент медленно улучшался и достиг 101% в 2015 г.
Хотя страховщик улучшает свои андеррайтинговые показатели, Fitch отмечает растущий дисбаланс в структуре бизнеса ВСК. Страховщик почти удвоил портфель по ОСАГО в 2015 г. в сравнении с 2014 г., и вес данной линии в собранных премиях-нетто вырос соответственно до 40% с 23%. В то время как многие автостраховщики имели рост бизнеса по ОСАГО в результате увеличений тарифов по ОСАГО регулятором с 4 кв. 2014 г. и 2 кв. 2015 г., Fitch полагает, что ВСК следовала более агрессивной стратегии роста в сегменте ОСАГО, чем некоторые другие участники рынка. Доля рынка у ВСК, измеряемая количеством выданных полисов, выросла до 8,8% на конец 1 кв. 2016 г. по сравнению с 5,5% на конец 4 кв. 2014 г.
Как и в секторе в целом, коэффициент убыточности по ОСАГО демонстрировал резкое ухудшение в течение 2015 г. На основании собственных актуарных оценок ВСК по коэффициенту убыточности за плавающий год, коэффициент убыточности за плавающий год, оканчивающийся 31 марта 2016 г., составлял 77%, что представляет собой повышение относительно 62% годом ранее. На основании отчетности компании за 6 мес. 2016 г. Fitch ожидает, что вес ОСАГО в портфеле ВСК может еще умеренно вырасти за 2016 г.
Автокаско, второй вид страхования у ВСК с весом в собранных премиях-нетто на уровне 28% в 2015 г., помогло компании компенсировать ухудшение показателей по ОСАГО в 2015 г. Коэффициент убыточности по данному виду страхования улучшился до 64% в 2015 г. по сравнению со средним уровнем в 84% в 2011‒2014 гг. Данное улучшение также было на уровне некоторых из сопоставимых страховых компаний. Вес неавтомобильных видов страхования в собранных премиях-нетто у ВСК снизился до 32% в 2015 г. по сравнению с 41% в 2014 г. За тот же период коэффициент убыточности по неавтомобильному портфелю ухудшился с 47% до 52%.
Как сообщает агентство, бенефициарный собственник ВСК, являющийся физическим лицом, продал 45% компании группе «Сафмар» в июле 2016 г. «Сафмар» является диверсифицированной группой, владеющей активами в банковском секторе, строительстве, нефтегазовой и других отраслях. Насколько известно Fitch, мажоритарный акционер ВСК имеет достаточно ограниченную финансовую гибкость по поддержке ВСК в случае необходимости, поскольку ВСК является ключевым операционным активом акционера. С другой стороны, Fitch полагает, что способность и готовность «Сафмар» предоставлять ВСК поддержку капиталом в некоторой степени сдерживается с учетом миноритарной доли группы в ВСК и, как следствие, более низкой приоритетности страховщика как получателя капитала внутри группы, в частности с учетом предстоящего слияния слабых банков в рамках группы, сообщает Fitch.